中金：英国央行对经济的悲观预期压制英镑

图表1：BOE预计今年年内通胀或涨至10%附近见顶

资料来源：BANK OF ENGLAND、中金中金公司研究部

图表2：BOE下调对英国经济增长预期

资料来源：BANK OF ENGLAND、英国央行预期压制英镑中金公司研究部

市场初步反应：

英国央行或更快暂停加息 本次BOE会前，对经OIS市场对25基点的悲观加息已经完全计价，而对6月前加息预期达到2.5次，中金对2022年全年加息总数的英国央行预期压制英镑预期为6.5次。虽然本次会上有3位票委意外支持大幅加息50基点，对经但BOE对经济前景的悲观担忧使得本次会后OIS市场对6月会上加息的预期回落至1次，而对2022年加息总数的中金预期回落至4.5次（即市场预计BOE会减少1次加息）（图3）。相比早些时候决定加息50基点的英国央行预期压制英镑美联储以及本周有更多官员发表鹰派言论的欧央行，我们认为BOE在本次会上传达出了比市场预期更快地暂停加息的对经意愿。正如BOE行长贝利所说[3]，悲观“BOE现在没有选择更大幅度的中金加息是因为考虑到英国家庭的实际收入正遭到来自通胀的打击，而未来依旧需要一定程度的英国央行预期压制英镑紧缩是因为通胀面临继续上行的压力以及劳动力市场较为紧俏，目前的对经状况是英国央行独立25年以来最大的挑战。”我们认为，BOE的决策者正在应对通胀和避免经济衰退之间“走钢丝”，这样的权衡料会让他们在紧缩的道路上更早停下来。因此，BOE本次会上没有明确给出未来加息/缩表路径的决定和之前会上曾经传达出的坚定压制通胀的语调形成鲜明对比，而这种货币政策层面的不确定性（以及BOE对经济的悲观预期）也使得英国国债利率和英镑都出现了大幅度的下行。

预计英镑短期继续承压 中长期须关注英国央行加息的终点以及美元的变化  短期看，英国经济仍面临较多变数，本次会上BOE对英国经济“滞涨”的可能性发出了警告，而几个小时之前鲍威尔对美国经济“软着路”表示乐观，市场短期内大概率也会继续对美联储加息预期停留在相对的高位（5月FOMC会后联邦利率期货市场依旧预计美联储至少在接下来的两次会议上连续加息50基点，详见《美联储会后美元上行速率大概率放缓》）；另外，由于欧盟正在制定可能针对俄罗斯原油出口和运输的第六轮制裁 [4]，市场的风险偏好可能会因担忧欧洲经济而有所回落，英镑等欧系货币暂时不具备大幅反弹的基础。中长期看，面临经济的困境，我们认为下半年BOE在加息方面大概率更加的谨慎，这一点也在OIS市场对今年年末的英国基准利率上也有所体现（本次会前市场预期利率在年末涨至2.34%；目前已经回落至2.16%），而从较长期的通胀预测看，英国央行正在接近加息的终点，这会让英镑在其他主要央行的鹰派政策取向的环境中面临较大的下行风险。

短期确认1.2650附近阻力 目前英镑/美元在日线级别上在1.2650附近明显遇阻并掉头向下，本次会后英镑的迅速下跌使得2020年6月的低点1.2250成为空头下一个近期目标（图4）；我们认为短期内，英镑依旧面临一定的压力。中长期看，周线级别上英镑已经跌破了2008年以来的长期趋势线支撑以及38.2%斐波那契回撤位在1.2545附近的支撑（图5），如果英镑多头不能近期成功这一位置（图6红色向下箭头标注），那么空头或有更多机会下测1.2250附近前期低点。不过，目前RSI 已经处于2015年以来较为严重的超卖区域，投资者也需要警惕短期内的技术性反弹（图6）。

图表3：本次BOE会后OIS市场对英国央行2022年加息总数的预期回落至5次之下

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表4：英镑/美元在1.2650附近遇到阻力后转跌

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表5：周线级别上英镑/美元跌破2008年以来下降趋势线支撑

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表6：周线级别上英镑跌破38.2%斐波那契回撤位支撑，空头短期内占据上风

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