上述各项费用的飞骧增长也影响到了现金流。报告期内，科技公司的营收掩亏隐忧经营性现金流量净额分别为-7248万元、-2.8亿元、高增国产-6.5亿元、长难-7607万元。替代

与此同时，红利公司的背后毛利率水平对比同行也较低，报告期内分别为4.99%、飞骧2.74%、科技3.19%和12.95%，营收掩亏隐忧行业均值则分别为24%、高增国产24%、长难30%、替代41%。红利

公司的运营效率也在降低，报告期内，存货周转率从1.84次下降至1.42次，公司应收账款周转率从8.22次下降至4.44次。而同行在2021年的存货周转率均值为2.52次、应收账款周转率均值为147.56次，公司同期的这两项指标大幅低于行业均值。

目前，面对较低的毛利率、较高的各项期间费用，以及急需改善的运营效率，公司的盈利难度不低。而未来何时能实现盈利？公司在招股书中表示，这取决于公司产品升级迭代能力、产品定价或溢价能力、市场开拓能力、成本控制等多方面因素影响，具有一定不确定性。

风险与机遇并存

除了盈利的不确定性，公司还面临一定的供应商及客户集中度较高的风险。

供应商方面，因公司采取的是Fabless（无晶圆厂）模式，将晶圆制造和封装等环节外包，而晶圆代工、封测服务等环节的供应商较为集中，替代性选择较少，导致了公司对供应商的采购集中度较高。

公司主要对外采购晶圆、基板、SMD等原材料以及封装测试服务，供应商主要为格罗方德、台积电、三安集成、健三实业、珠海越亚、宏捷科技等，报告期各期前五名供应商采购占比分别为 60%、65%、55%和62%。

客户方面，因下游手机品牌厂商市场集中度较高，导致公司的客户集中度也相对较高。报告期内，公司向前五名客户的销售收入分别为1亿元、3亿元、7亿元及2亿元，占当期营业收入的比例分别为88%、82%、79%、79%。

依赖大客户，也带来了一定的回款风险。报告期内，公司应收账款分别为2080万元、7081万元、2亿元、2.3亿元，占同期营收的比重分别为17%、19%、22%、92%。其中，公司应收账款余额前五名合计占当期末应收账款余额的比例分别为99.5%、96.89%、91.53%和 85.81%，而前五名应收款对象，也大致为公司的前五大客户。

整体来看，虽然公司在经营上面临一定的压力，但却也有不错的市场前景。

一方面，5G的高渗透率，带动了射频前端分立器件量价齐升。根据平安证券，以“华米OV”为代表的国产智能手机迅速崛起，手机上下游产业链深度合作，物料成本逐步下降，目前带有5G功能的手机价格已下探到千元机级别，预示着智能手机5G渗透率越来越高。

根据IDC数据，2022年1月全球智能手机5G渗透率达到51%，首次超过4G，智能手机射频前端市场规模进入新的增长区间。随着通信运营商5G持续推进，预计在2025年渗透率超过70%，同时也带来射频前端分立器件的繁荣发展期。

另一方面，据Yole数据，全球射频前端市场依然被国际知名厂商所占据，2020年射频前端市场全球前五大厂商为 Skyworks（思佳讯）、Qorvo（科沃）、Broadcom（博通）、Qualcomm（高通）、Murata（村田），市场份额合计为84%。国产厂商份额较低，也意味着具备较大的国产替代增长空间。

值得注意的是，飞骧科技的5G模组业务也正步入正轨。根据招股书，2020年，公司发射模组、收发模组、接收模组均开始出货，以发射模组为主，主要对应终端客户联想（摩托罗拉）。

2021年-2022年1-3月，公司进一步丰富了5G模组产品品类，在全品类5G产品上实现了较为均衡的收入，5G模组产品收入在主营业务收入中的占比快速提升。报告期内，公司5G模组销售额占比从0%增长至42%。

客户方面，2021年-2022 年 1-3 月，公司进一步丰富了5G模组产品品类，5G模组产品对应终端客户包括移动终端品牌手机厂商和主流ODM厂商，并已逐步应用于联想（摩托罗拉）、A公司、荣耀、三星、传音、中兴、TCL等移动终端品牌手机的机型。（思维财经出品）■

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