发布研究报告称，广发港元予（02269）“买入”评级，证券预计2022-24年归母净利润为49.37/67.94/92.03亿元，予药参考可比公司，明生予2022年70倍PE估值，物买目标价101.11港元。入评公司2021年实现收入102.9亿元，广发港元经调整归母纯利33.2亿元，证券净利率提升至33.4%。予药

该行表示，明生公司项目数与未完成订单增长强劲，物买开启商业化元年。入评2022-23年与2024-25年商业化项目有望每年分别新增2-4个、广发港元4-6个。证券公司未完成订单总额跃升至136亿美元（+20.1%），予药未完成服务订单约79.46亿美元、未完成潜在里程碑付款订单56.51亿美元，三年内未完成订单约29亿美元（+98.2%）。

报告中称，赢得分子战略成为公司管线增近期收益增长新动力，目前临床III期项目总数的将近一半来自于此战略贡献。同时，得益于公司全球竞争力提升、中小型客户被并购以及大型药企外包比例提升，大型制药公司现已成为公司重要客户，21年收入贡献占比约40%。此外，公司产能进行全球布局以赋能业务伙伴，截止21年底公司原液产能约15.4万升，预计22年与24年总产能将分别达到26.2万升、43万升，快速匹配并满足合作伙伴激增的订单需求。

风险提示：研发进度不及预期；新增项目数放缓等。

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